DeepSeek 这轮近 1000 亿元：投前估值 5000 亿元，API 毛利率 82.9%，2027 年上科创板
一家把模型权重开源、把接口价格压到行业底部的公司，融了近 1000 亿元。这件事本身就是个答案：开源不是不赚钱，是收钱的地方不一样。
钱从哪来
这轮的募资额从最初的 500 亿元一路拉到保底 800 亿元、有望逼近 1000 亿元，翻了一倍。但投前估值维持在 5000 亿元没动——用行话说就是”增资不加价”，宁可多释放股权，也不把纸面估值抬上去。
出资名单比金额有意思。最大的出资方不是任何一家机构，是创始人梁文锋本人，个人出资约 200 亿元。外部机构里腾讯 100 亿元；宁德时代首轮 50 亿、本轮再加 100 亿，累计可达 150 亿元，是最大外部投资人；网易、京东、砺思资本、IDG 各 30 亿元。新进股东清一色产业资本：兆易创新联合发起的石溪资本、中芯国际旗下中芯聚源、君联资本、CPE 源峰、吉利集团，国家人工智能产业投资基金也在里面。红杉、高瓴这类顶级财务 VC 全程缺席。
每家产业资本要的东西都很具体：宁德时代要算电协同、布局智算中心的储能和供电；吉利要车载大模型；中芯聚源和石溪资本想借万卡级训练集群验证国产芯片。这不是财务投资，是提前锁定上下游。
开源到底怎么赚钱
这是我最想让你看的一组数字。2026 年前 7 个月，DeepSeek 确认营收 4.75 亿元，是 2025 年全年的 10 倍。整体毛利率 44.6%，其中 API 接口业务毛利率 82.9%。
做个对照：主流 SaaS 企业的毛利率普遍在 70% 到 80% 之间；OpenAI 一季度毛利率 39%；Anthropic 全年预期 63%。82.9% 意味着单看 API 这门生意，它已经比海外头部厂商更能赚。低成本技术路线第一次被财务数字验证了，而不是被跑分验证的。
但同一时期公司净亏损 7.15 亿元，光算力基建就投了 110 亿元，而 2025 年全年这项投入只有 12 亿元。
这两组数字摆在一起就是全部真相：单一业务能稳定盈利，公司层面仍在巨亏。赚来的钱没有留在账上，全部流回了算力和研发。
钱要花在哪
绝大部分资金投向算力，最大一笔是内蒙古乌兰察布的 GW 级智算中心，计划部署 16 万颗华为昇腾 950DT 芯片，芯片采购成本区间在 170 亿到 400 亿元。这件事的风险写得明明白白：万卡级国产芯片大规模训练大模型，行业内至今没有成熟的成功案例。跑通了就摆脱对英伟达的依赖；跑不通，上百亿芯片投入变成沉没成本。供货节奏不确定、交付周期长达一年以上，又放大了一层。
上市时间表也同步定了：前高瓴高管严文韬 9 月入职任 CFO，中信证券进场梳理股东架构，计划 2026 年底递招股书，2027 年登陆科创板。
一人公司能抄什么
第一，“API 毛利率 82.9%、公司整体亏损”这个结构，和一人公司是一模一样的。你的某个产品可能毛利很高，但你的时间、学习、试错成本把这个毛利吃掉了。区别在于大公司能靠融资覆盖这段，你不能。所以判断一门生意该不该继续，不能只看单笔毛利，要看毛利减掉”维持它运转的全部投入”之后还剩多少。
第二，“增资不加价”是个可以学的姿态。融资时不抬估值、多选股权，换来的是更稳的股东结构和更长的跑道。对应到一个人做买卖：少估自己的身价、多换一点资源和时间，往往比把价喊高更划算。
第三，它真正稀缺的不是模型，是”单位成本”。整篇融资故事里，反复出现的不是参数规模和榜单排名，是每 token 成本、毛利率、客户留存。你卖任何东西，客户最终算的都是这一笔账——你替我做完这件事，比我自己做便宜多少。
泼冷水
5000 亿元投前估值，对应前 7 个月 4.75 亿元营收和 7.15 亿元净亏损。这个比例要靠长期增长故事撑住，而故事的两个前提都还没落地：A 股 IPO 窗口能不能打开、发行价能不能覆盖估值加资金成本；上市前能不能把国产万卡集群调通、拿出可验证的训练成果。两件事都没有确定性。
82.9% 的 API 毛利率也不是稳态。开源意味着别人可以拿去改、拿去商用、拿去打价格战——今天你把一个任务的成本压到 0.2 美元，明天就可能有人压到 0.1 美元。护城河只能靠迭代节奏维持，而迭代节奏需要那 110 亿元的算力投入持续供血。
具体建议
- 如果你在做 AI 相关的产品，把”每完成一个任务花多少钱”算出来，写在纸上。这是现在投资人唯一还在看的指标，也是你定价的底线。
- 别照搬”先烧钱建能力再收钱”这条路。你有 110 亿元可以烧的时候，那叫战略；你没有的时候，那叫倒闭。
- 盯一下 API 价格的走向。这条赛道的成本战还在往下走，你产品里的模型成本，明年可能比现在便宜一半——定价时留好这个余量。